中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價(jià)格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價(jià)格再度下跌，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。 

短期邏輯：上周，銅精礦加工費(fèi)重心繼續(xù)上移，最高報(bào)在85美元/噸不變，但區(qū)間高位置報(bào)價(jià)逐步增多，冶煉企業(yè)開(kāi)始應(yīng)對(duì)三季度談判。4月精煉銅產(chǎn)量環(huán)比有所下降，加上此前進(jìn)口的環(huán)比收縮，整體4月供應(yīng)環(huán)比降低，抵消需求轉(zhuǎn)淡的預(yù)期，短期銅價(jià)格依然以震蕩為主。 

走勢(shì)分析： 

當(dāng)日走勢(shì)：6月1日，銅價(jià)格整體上震蕩。 

1日，現(xiàn)貨市場(chǎng)貼水較上個(gè)交易日有所收窄，但是因1日屬于月初，如果對(duì)比過(guò)去幾個(gè)月的情況來(lái)看，1日的貼水已經(jīng)不如5月份那么堅(jiān)挺。 

另外，1706合約已經(jīng)進(jìn)入交割月，在交割完成之前，現(xiàn)貨市場(chǎng)通常會(huì)保持堅(jiān)挺，而以1706合約當(dāng)前的持倉(cāng)量來(lái)看，交割壓力不算太大，這顯示出現(xiàn)貨市場(chǎng)總供應(yīng)依然沒(méi)有徹底恢復(fù)。 

不過(guò)，消息面上，必和必拓首席運(yùn)營(yíng)官Arnoud Balhuizen表示，從今日起，公司解除旗下智利Escondida礦山的產(chǎn)出限制。但公司仍需“一些時(shí)間”恢復(fù)正常出貨。 

意味著，銅精礦罷工恢復(fù)的供應(yīng)很快將形成真實(shí)的供應(yīng)，這會(huì)有利于銅冶煉企業(yè)三季度加工費(fèi)的底線提升。 

總體上來(lái)看，供應(yīng)環(huán)比增加的預(yù)期將很快轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)。 

另外，下游需求預(yù)期以轉(zhuǎn)淡為主，據(jù)SMM調(diào)研，4月份銅下游采購(gòu)指數(shù)終值小幅上調(diào)，而5月份預(yù)估的采購(gòu)指數(shù)環(huán)比有較大的下降。 

因此，總體上，我們對(duì)銅價(jià)格的看法沒(méi)有改變，銅供應(yīng)的彈性預(yù)期和需求轉(zhuǎn)淡的預(yù)期均未落地，因此，建議繼續(xù)觀望等待為主。