中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價(jià)格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價(jià)格再度下跌，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。 

短期邏輯：上周，銅精礦加工費(fèi)出現(xiàn)回升，但是主要體現(xiàn)在底部的抬升，高于80美元/噸以上的現(xiàn)貨銅精礦供應(yīng)較少；不過，由于此前罷工因素消散，加上印尼自由港已拿到出口許可，銅精礦供應(yīng)狀況環(huán)比有一定的改善。但是由于季節(jié)性需求和后期期限結(jié)構(gòu)的支撐，銅價(jià)格承壓的力量不是很強(qiáng)。 

走勢分析： 

當(dāng)日走勢：4月24日，銅價(jià)格整體上以震蕩為主。 

24日，現(xiàn)貨市場升水有所回落，并且現(xiàn)貨市場成交量也急劇下降，整體上符合預(yù)期，不過，盡管現(xiàn)貨升水回落，但是對比過去幾個(gè)月的情況，當(dāng)前的升水是2017年以來最好的狀況。 

主要原因在于此前銅精礦干擾因素傳遞至現(xiàn)貨市場，以及4月份是季節(jié)性切換的首月，因此，出現(xiàn)這種狀況屬于合理的情況。 

消息面上，后續(xù)報(bào)道顯示，自由港恢復(fù)Grasberg礦的銅精礦出口是有代價(jià)的，自由港麥克默倫公司能重新發(fā)貨的條件是在印尼當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)銅冶煉廠。 

另外，24日進(jìn)口虧損小幅擴(kuò)大，此前一度逼近盈利，由于本次在盈虧平衡附近保持的時(shí)間較長，因此進(jìn)口的影響或在5月份體現(xiàn)。 

而下游需求方面，近期部分機(jī)構(gòu)的調(diào)研顯示，下游需求整體較好，不過，我們認(rèn)為這屬于二季度切換的原因，需求在當(dāng)前基礎(chǔ)上環(huán)比繼續(xù)增加的動(dòng)力并不好找。 

另外，秘魯總統(tǒng)Pedro Pablo Kuczynski計(jì)劃在未來幾年里啟動(dòng)12項(xiàng)總估值約180億美元的礦產(chǎn)項(xiàng)目。也就是當(dāng)前銅價(jià)格已經(jīng)開始刺激秘魯?shù)V業(yè)的投資沖動(dòng)，銅價(jià)格立即上漲會(huì)為自身帶來不必要的壓力。 

總體上，我們認(rèn)為由于銅礦供應(yīng)恢復(fù)帶來的壓力尚未體現(xiàn)，盡管由于需求季節(jié)性的抵消，礦的壓力并不大，當(dāng)前銅價(jià)格的回調(diào)邏輯并未結(jié)束。而由于銅精礦加工費(fèi)上升的較緩慢和現(xiàn)貨市場偏強(qiáng)的支撐，銅價(jià)格回調(diào)邏輯并不好展開，主要體現(xiàn)在時(shí)間上，中期銅價(jià)格看漲不變。